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歌华有线(600037)首次覆盖报告:强化运营保存量 智慧广电开拓增量市场

时间:2019-11-20    机构:国泰君安证券

  投资要点:

  首次覆盖,目 标价12.6 元,增持评级。公司强化运营能力和内容储备,多种手段提升三网融合背景下有线电视网络价值,积极开展智慧城市业务,探索智慧广电赋能基层治理,打造新的业务增长点。预计2019-2021 年EPS0.56/0.50/0.52 元,给予2019 年可比公司平均水平的估值22.5xPE,对应目标价12.6 元,首次覆盖,给予增持评级。

  保存量促增量,以用户体验为核心,提升网络价值变现。在用户端公司持续开拓创新提升用户体验,截止到2019H1 公司有线电视注册用户597.32 万户,新增高清交互(含4K 智能机顶盒)用户约17 万户,累计高清超高清交互用户数量达到537 万;积极调整市场策略应对宽带市场竞争,用户分布继续向高带宽转型:35M 及以上高带宽用户占比由2018 年底的44.5%提高到2019H1 的51.5%。在内容端大力发展超高清及互联网视频内容,促进新媒体业务发展,高清交互平台传输184 套数字电视节目,在线视频点播类节目数量突破15 万小时,其中高清/超高清节目超8 万小时,占比超55%。

  积极参与市区两级融媒体建设,开展智慧城市建设工作。以智慧城市为代表的集客业务成为公司转型引擎,公司积极参与智慧城市建设,培育打造新的收入来源和利润增长点,2019H1 公司持续推进通州/昌平/平谷的雪亮工程项目,此外探索智慧广电赋能基层治理,利用歌华有线(600037)网络,推进工作端、手机端、电视端三端融合,精准、快速响应群众诉求的同时为公司智慧广电业务打开新的突破口。

  催化剂:智慧广电应用场景拓展,国网整合落地

风险提示:智慧广电项目发展不及预期,国网整合进度不及预期