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歌华有线:33亿元增发方案获批,后期投入可期

发布时间:2015-11-02    研究机构:华泰证券

公司披露2015三季报,前三季度实现营业收入16.81亿元,与同期基本持平;净利润4.31亿元,扣非后净利润1.35亿元,同比增长45.5%和682.77%。三季度实现上半年实现营业收入5.51亿元,与去年同期基本持平;净利润1.31亿元,同比增长30%。利润增速大幅超越营收增长的原因是1)摊销折旧费用收窄2)财务费用减少3)投资收益增加4)所得税政策差异所致。

主营业务续增长空间来自于云平台战略和宽带业务渗透率提升:根据公司半年报披露数据预测,公司用户数增长趋缓,高清交互数字化用户比例达到80%左右,云平台普及率达到75%左右。经2014年的大力推广,宽带业务渗透率提升至8%左右,今年增长缓慢。后续增长空间来自于云平台战略之下ARPU提升以及宽带业务渗透率的提升。云平台战略与宽带业务相辅相成,互为因果。目前公司已上线云飞视业务打通多屏、并与创联教育(2371.HK)以及新华网共同布局教育业务,云平台运营潜力巨大,后续需进一步观察引入CP、SP的质量以及运营效果。目前电视院线运营公司出资方案进一步理顺,大数据联盟正在筹备之中,联盟战略为公司以及行业转型提供动力。

增发方案获批,将加强内容和云平台投入:公司增发方案获得证监会批准,将引入北京广播公司、中影、东方明珠等战略投资者,并募集超过30亿资金,其中19亿元用于优质版权内容投资,与中影共同制作发行《大唐玄奘》、《中国推销员》、《我的战争》等多部影片;另外将投入十亿元左右用于云平台建设。

拓展移动电视渠道、卡位WiFi入口:公司1)成为北广传媒二股东获得户外移动电视渠道;2)中标MyBeijingWiFi建设项目并获得商业运营权,通过对地面以及无线WiFi渠道布局,公司成为北京市综合性的视频渠道,并为后续新媒体战略提供阵地。

投资建议:由于电视付费习惯尚在培育之中,云平台战略效果尚不显著,后续需观察云平台潜力释放时点。预计2015至2017年净利润为7.19亿元、7.89亿元以及8.91亿元,EPS为0.62元、0.67元和0.76元,对应PE为38.66X,35.82X和31.58X。公司正在突破有线电视传输渠道的角色,向着综合性传媒集团的方向进发。随着定增项目落地,公司有望进行持续的布局和投资,维持买入评级。风险点:OTT等业务侵蚀有线电视网络市场份额,转型力度低于预期

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