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歌华有线:云平台仍处于起步阶段,需观察潜力释放时点

发布时间:2015-09-01    研究机构:华泰证券

公司披露2015半年报,上半年实现营业收入11.30亿元,与同期基本持平;归属于上市公司股东净利润2.99亿元,同比57.61%。利润高速增长主要是摊销折旧费用继续收窄、投资收益增加以及所得税政策差异所致。竞争加剧,主营业务增速趋缓:截止2015年6月底,公司注册用户数量达到560万户,高清交互数字电视用累计432万户,家庭宽带用户累计35万户,用户规模增速趋缓;另外,由于市场竞争加剧,宽带ARPU以及电视缴费率难以提升,使得电视收视服务费以及信息业务收入增速放缓。

云平台进一步完善,实现对多项业务支撑:截止到6月底,云平台已经完成升级398万户,实现对北京地区90%以上高清交互数字电视用户覆盖,并于5月26日上线云飞视业务,有望打通多屏。从半年报来看,云平台运营仍处于起步阶段,潜力巨大,后续需进一步观察引入CP、SP的质量以及运营效果。

公司处于战略转型关键期,上半年的布局主要围绕拓展渠道、内容以及平台展开:拓展移动电视渠道、卡位WiFi入口:公司1)成为北广传媒二股东获得户外移动电视渠道;2)中标MyBeijingWiFi建设项目并获得商业运营权,通过对地面以及无线WiFi渠道布局,公司成为北京市综合性的视频渠道,并为后续新媒体战略提供阵地。对外合作引入优质内容:1)电视院线联盟以及控股公司和运营公司组建方案落定,引入中影、国网公司等机构组建电视院线运营公司,阿里作为主运营方;2)与中影进行股权和业务合作,拟投入增发资金19亿元用于优质版权内容投资,将投资中影出品和发行的《大唐玄奘》、《中国推销员》、《我的战争》等多部影片;3)与创联教育(2371.HK)以及新华网共同合作搭建和运营智能教育平台。

入股云平台技术公司:报告期内公司对广电交互视频、云存储和云平台技术服务商上海异瀚数码科技有限公司投资2250万元,股权比例为15%。

投资建议:由于云平台推进进程较慢,我们暂时下调盈利预测,后续需观察云平台潜力释放时点。预计2015至2017年净利润为7.19亿元、7.89亿元以及8.91亿元,EPS为0.62元、0.67元和0.76元,对应PE为31.95X,29.13X和25.80X。公司正在突破有线电视传输渠道的角色,向着综合性传媒集团的方向进发。随着定增项目的落地有望进行持续的布局和投资,考虑到前期股价调整以及后续国企改革预期,仍维持买入评级。

风险点:OTT等业务侵蚀有线电视网络市场份额,转型力度低于预期

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