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歌华有线跟踪报告:转型升级持续加快,盈利能力如期向好

发布时间:2015-08-07    研究机构:爱建证券

“一网两平台”新战略执行力度不断强化。自2011年提出一网两平台战略及2012年制订完成《三网融合业务发展规划》后,公司明确了由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军的目标。我们看到去年来这一进程已不断加快,公司密集公布了多项新业务方面的拓展,而本次拟牵头发起设立嘉影电视院线,再次印证了我们对于公司整个云平台端生态系统的打造正具雏形,转向新型媒体集团的步伐不断提速的判断。

用户规模提升下平台业务空间正被打开。近年来在行业竞争日益激烈的背景下,公司依托北京广播电视台,在北京地区不断积累了大量的用户基础。我们认为公司有线电视月费虽然相对较低,但具有高性价比的特点。同时,随着公司加强云平台内容端的建设以及与多地有线网络的加深合作,公司平台业务如NVOD点播、多形式广告投放、数字学校、电视游戏、电视购物和彩票等业务均具备发展空间。结合公司早前联合多家省市有线网络公司成立中国电视院线联盟,切入电影后市场以及牵头组建中国电视院线运营公司的角度来看,未来公司的覆盖人口有望超过2亿有线用户,将充分体现公司用户需求与平台业务结合的发展潜力。

中报如期向好,公司盈利能力有望进一步提升。我们认为公司设备折旧成本由于业务原因,历年占比相对较高,但随着相关折旧费进入下降期公司内生盈利能力将提升。从本次公司中报看也同样体现出这样的特点,归属于上市公司股东的净利润达2.99亿元,同比增长57.61%。同时,针对远郊双网改造公司正采用C-DOCSIS技术,覆盖成本也同样有望降低,这都将利于公司毛利的继续提升。此外,公司明确受惠于文化转制企业的税收减免政策,在我们预计用户规模将继续增长的前提下新媒体与增值业务有望迎来快速发展期,未来盈利能力有望继续向好。

维持公司“强烈推荐”的投资评级。我们预计2015-2017年公司营业收入分别为27.89亿、32.59亿、38.11亿元,每股收益分别为0.67元、0.89元、1.05元,对应的动态市盈率分别为39.01倍、29.37倍、24.90倍。综合考虑到公司在设立创投中心后的布局有望进一步加快,切入电影后市场的用户规模增长以及互联网再造等预期因素下,未来公司业绩增长有望继续向好,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示:行业政策变动风险;新媒体与增值业务发展缓慢;折旧等成本下降不达预期。

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