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歌华有线:转型力度加大,新型媒体集团日益崛起

发布时间:2015-04-28    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司公告与奇虎科技以及金砖丝路资本签署了战略合作协议,将在技术领域(包括奇虎的大数据以及歌华现有的云平台)、视频领域、电信增值业务、互联网相关业务等领域、智能家居的研发、设计和生产推广等领域进行战略合作;并寻求各个层面的资本合作,形成更为紧密的战略合作关系。

借助盟友扩充“内网”云平台产品、提升运营能力,并布局“外网”接口:奇虎科技是公司首个互联网战略合作方,其核心优势在于互联网线上产品、流量以及流量运营能力;公司通过与奇虎科技的合作,可扩充云平台之上的游戏以及应用产品,增强平台运营能力、拓展思路,并且有望将自有云平台以及奇虎已有互联网平台进行某种形式的打通和融合,谋求大数据层面的深度合作;内容合作空间巨大:奇虎360与光线传媒出资共建的视频网站“360影视”正在布局网络院线业务,与公司前期成立的“电视院线联盟”有竞合关系,目前都处于探索阶段;通过合作,有利于双方各自的院线业务发展。

以云平台为发力基础,平台价值待挖掘:公司云平台建立后不断布局内容领域,从试点电视院线业务到成立电视院线联盟,再到斥资19亿元建设版权内容平台,再到此次与奇虎科技战略合作,公司以云平台为发力点,不断扩充内容的思路明确,我们认为公司处于开发用户价值的初期,后续可期待公司在影视内容、游戏、智能应用等其他领域的进一步布局。

覆盖地区和用户规模扩大,规模经济促成良性循环:截至到2014年底,公司已拥有有线电视用户551万户、高清交互电视用户420万户,公司云服务平台一期有效服务规模超过300万户。另外,公司与天津电网络、河北广电网络、百视通进行全面战略合作,公司的增值业务可覆盖整个京津翼地区,用户增量约为900万户,通过“中国电视院线联盟”,公司的内容可覆盖高清交互用户超过2000万,用户规模的扩大为公司内容运营提供肥沃土壤,促进内容投资的良性循环。

投资建议:公司进入利润释放阶段,预计未来三年内生增长可达30%;与此同时,公司转型力度日益加大,有望成为京津翼地区日益崛起的新型媒体集团。预计2015至2017年EPS为0.75元、1.02元和1.15元,对应PE为42.67X、31.37X和27.83X,维持买入评级。

风险点:IPTV等侵蚀有线电视网络市场份额,转型力度低于预期

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