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歌华有线:电视院线产业链可期

发布时间:2015-03-30    研究机构:太平洋

公司近日公布2014年年报,实现营业收入24.66亿元,同比增长9.62%;归属母公司净利润5.69亿元,同比增长50.96%;拟按每10股派发现金红利1.80元(含税)。公司日前还披露增发预案,引入多家战略投资者,募集资金用于版权平台建设与云服务平台升级。对此公司董秘在调研中进行了进一步的说明。

电视院线+版权平台+内容合作=“电视院线产业链”。去年1月,公司推出电视院线,在全国首创家庭院线模式,将电影院搬进客厅;12月与全国30余家省市有线网络公司签署合作协议,联合成立“中国电视院线联盟”,覆盖用户近2亿,高清交互用户超过2000万,且年增速达30%,准备好了一个巨大的市场;公司投资建设优质版权平台(增发项目)是发展、推广电视院线必不可少的组成部分,随着优质版权库的逐步建立,电视院线优势才可逐渐显现,盈利模式亦会逐渐清晰;同时公司引入中影等战略投资者,既使得内容获得较为容易,又为公司进入内容制作/投资领域打开了大门,预计明年春节前后公司投资的影片就会上映。通过电视院线+版权平台+内容合作的模式,使得公司在该领域的业务布局可实现全产业链化,且引入战略投资者合作的方式,加上自有的海量用户,也使得此布局显得实际、高效。“电视院线产业链”布局的完成,将全面开创新的市场,享受新增的高额利润回报。

有线网与互联网企业共同发展。有线网以公共文化服务为载体,进行市场化增值化运营,而OTT以个性化为主导,兼顾提供公共文化娱乐,两种方式侧重点不同,国家支持力度不同、政府管理方式不同,在很长时间内可以融合、共同发展。公司增发引入百事通作为战略投资者,既有利于公司电视院线的产业布局,获取、分享内容,互补渠道,降低成本;又可开发增值业务,如北京地区的电视购物业务,上海80亿的市场规模,东方购物在上海约70亿的收入,可预期北京市场也有较大的开发价值。

技术升级与云平台。公司通过C-DOCSIS技术升级,全面降低了远郊区县的网络改造成本,同时解决了市内企业用户50MB、100MB等高带宽需求的问题;由此亦增加了对于政府客户与企业客户的服务优势;云平台的搭建短期内将直接受益于逐步松绑并高速发展的游戏产业,同时还可与公司电视院线实现协同与互补。

机顶盒资产转归实际控制人所有。今年起公司机顶盒资产将转归北京广播电视台所有,同时相应政府补贴也不再获得,但由于以往补贴额只能覆盖2/3成本,因此反而可改善公司业绩。

给予“增持”投资评级。给予公司2015-2017年0.74元、1.01元和1.25元的盈利预测,对应38倍、28倍和22倍PE,给予“增持”评级。

风险提示。公司作为国有企业具有资源优势,亦拥有政策限制的风险。

申请时请注明股票名称