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歌华有线:拐点显现业绩高增长,平台化布局驱动长期发展

发布时间:2015-03-25    研究机构:长江证券

营收稳健增长达预期,收入结构进一步优化。公司营收实现稳健增长,主要原因有三点:1、公司有线电视注册用户达到 551 万户,较上一年增长27 万户,收看维护收入在IPTV 及互联网视频网站的竞争下仍保持正向增长,保证了公司最大一块收入来源的稳定;2、公司各项新业务拓展迅猛,收入结构进一步优化:高清交互数字电视用户为 420 万户,增长 40万户,高清交互用户数量位居全国首位;家庭宽带用户 31.6 万户,增长约 8 万户;歌华飞视用户 33.5 万户,增长 7 万户。与此相关的信息业务(个人宽带、集团数据、交互平台应用等)营收同比增长16.63%,贡献最大增量;广告收入同增35.59%表现最为抢眼,平台价值开始凸显。

折旧摊销成本高峰已去,毛利率上升明显。公司2008 年至2013 年折旧持续增长,2014 年首次实现同比下降(下降0.68%),成本占比亦降1.63个百分点至51.19%;同时公司营收实现9.62%的增长,驱动毛利率从9.41%大幅提升至15.16%,而政府补贴收入摊销达到4.28 亿元同比增长1200 余万元,二者协同作用下驱动净利实现大幅增长。公司较早实现网改优势体现,固定资产折旧后进一步下降(47.48 亿元,相比2013 下降3.6 亿元),后期折旧影响进一步减少,有望持续为公司业绩带来增量贡献。

战略持续推进,步入快速发展阶段。公司在“一网两平台”发展战略指导下,已基本实现由单一有线电视传输商向全业务综合服务提供商、由传统媒介向新型媒体的战略转型,企业发展活力和竞争力不断提升。公司目前已经走出基础建设期、业务拓展期和艰难爬坡期,步入快速发展时期。

持续推荐。用户方面,公司计划2015 年再增双向网改70 万户、高清交互数字电视40 万户,与多地广电进行战略合作,市场空间有望进一步做大;资本方面,公司今年计划非公开发募资33 亿投入到内容平台和云服务平台建设,累积优势进一步推动公司搭建覆盖全国的公共文化服务平台,预计2015/2016EPS 为0.71/0.93 元,持续推荐。

申请时请注明股票名称