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歌华有线:向综合性平台转型,进入利润释放阶段

发布时间:2015-03-24    研究机构:华泰证券

公司披露2014 年年报,14 年全年实现营业收入24.66 亿元,同比上一年度增长9.62%,其中信息业务和广告业务增长较快;归属上市公司股东净利润5.69 亿元,同比增长50.96%,主要是摊销折旧高峰期已过,营业成本趋于回落导致。

信息业务有望继续保持较快增速:报告期内公司加大了推广力度,信息业务(个人宽带、集团数据、交互平台应用等)营收规模增长16.63%至6.01 亿元,宽带用户规模快速增长至31.6 万户,增速为32.77%。公司已获得国内因特网虚拟专用网业务、数据中心业务、数据传送业务、呼叫中心业务和因特网接入服务业务的经营许可,随着三网融合的继续推进,公司信息业务有望继续保持较快增速。

率先进入云平台时代,平台价值待挖掘:公司已经基本完成双向网络改造以及互动用户推广工作,率先进入云平台时代。报告期内公司双向网络覆盖520 万户,覆盖率为94.37%;高清交互数字电视用户已达420 万户,用户规模位居全国首位,渗透率为76.23%。“歌华云平台(一期)”上线以来已覆盖340 余万用户,后续增值业务以及广告业务将成为增长点。

公司广告业务已然步入高速增长期:公司基本扫除广告业务发展障碍,一方面,公司上线统一广告管理系统和业内首家“频次控制”广告播发管理系统,实现了不同广告版本、广告位、广告频次和投放时段的交叉组合投放;另一方面,公司上线五套轮播节目,增强媒体属性。2014 年公司广告业务同比增长35.59%,人均年ARPU 超过30 元,远高于行业平均水平,我们认为公司广告业务具有翻倍空间,未来三年增速将保持在30%左右。

增值业务产品持续上线,空间巨大:公司启动成立“中国电视院线联盟”,上线“电视院线”、游戏专区、健康专区,并推出“在线作文辅导平台”、“飞视看家宝”等产品,后续将继续在视频、娱乐、教育和医疗领域开发上线增值服务产品,随增值业务产品数量增多,体验提升,公司增值业务有望成为利润增长点。

投资建议:公司已经迈出了转型的第一步,定增项目为公司后续布局补血,助力公司搭建综合性平台。我们再次重申公司进入利润释放阶段,目前仅仅是一个开始。预计2015 至2017 年EPS 为0.75 元、1.02 元和1.15 元,对应PE 为34.9X、25.8X 和22.9X,维持买入评级。

风险点: IPTV 等侵蚀有线电视网络市场份额,转型力度低于预期

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