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歌华有线:业绩超预期,期待15年华丽转型

发布时间:2015-02-16    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司披露2014年业绩快报,14年全年实现营业收入24.66亿元,同比上一年度增长9.62%;归属上市公司股东净利润5.69亿元,同比增长50.96%,超出市场预期,我们判断主要是公司加大了宽带业务的推广力度,带动整体业绩超预期。

四季度业绩靓丽:公司四季度实现营业收入7.83亿元,实现净利润1.83亿元,分别同比增长15.4%和108.4%;原因在于摊销折旧规模减少,另外得益于宽带业务等新业务推广效果显著。

15年摊销折旧规模将显著下降,有利业绩释放:公司摊销折旧高峰已过,14年摊销折旧规模略低于13年,加之对三项费用的控制良好,利润得以释放。根据测算,从15年开始,公司摊销折旧规模将显著降低,进一步释放业绩。

北京市场稳固,平台价值有待挖掘:截至13年6月底,公司拥有536万有线电视用户,宽带用户26.3万户。随着云平台的上线,高清交互平台成为增值业务的运营平台,点播、轮播业务、游戏、彩票等增值业务以及广告业务成为新的增长点,电视院线等创新型产品类型有望持续推出。公司高清交互平台目前拥有用户389万户,目前营收中还未体现平台价值,我们认为增值业务的持续上线将对显著增进公司收入。

牌照更加齐全:公司14年4月获北京广电授权负责手机电视内容和互联网电视内容牌照,可开展新媒体业务;近日又获得国内因特网虚拟专用网业务、数据中心业务、数据传送业务、呼叫中心业务和因特网接入服务业务的经营许可。更加丰富的牌照为公司开拓业务扫除障碍。

2015年或将迎来华丽转型:OTT、IPTV等“鲶鱼”激活电视收视市场,加快传统有线运营商转型进程。公司13年以来已为转型做了大量的准备工作,平台和思路都已成熟,15年有望迎来实质性转型,通过与大体量合作方合作,突破现有业务体系。

投资建议:公司已经进入业绩释放阶段,15年有望成为实质性转型年。预计2014至2016年EPS为0.53元、0.74元和0.92元,对应PE为35.4X、25.4X和20.4X,维持买入评级。

申请时请注明股票名称